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我今年的换汇额度都快用完了……

2019/10/10 8:04:14

我今年的换汇额度都快用完了……

“我今年的换汇额度都快用完了,美元还会继续涨吗?”最近,换外币的话题在茶余饭后悄然热了起来。

 

曾几何时,人民币兑美元的形势还是一派高歌猛进的升值态势,变化是从何时开始的?7月21日,恰逢中国人民银行宣布废除盯住单一美元的货币政策第11年。不妨站在这个时间点上,从时间轴的纵深里,回顾汇率的变化。

 

个人一年累计购汇限5万美元


根据现行外汇管理政策规定,个人购汇并汇出境外当年累计等值5万美元以下(含)的,凭本人有效身份证件在银行办理;超过上述金额的,凭经常项目项下有交易额的真实性凭证办理。目前,尚未对境内居民个人项下开放境外投资。

 

对很多人来说,一年5万美元的购汇额度“天花板”已经嫌低了。或许与天热起来、暑期档的出境旅游高峰到来有些许关系,而另一个更重要的原因是,近期人民币兑美元价格连连下跌,使人们开始把适当换一些美元等外汇视作资产保值乃至长期投资的渠道之一。

 

事实上,即使是对于关注财经消息的普通人,近几个月以来常常充斥于耳边的、关于人民币的话题,就是一个持续的“跌”字。有统计显示,今年人民币兑美元已大幅贬值2.9%,贬幅居亚洲国家靠前;而如果再从CFETS(人民币汇率指数)来看,今年至今更是大贬了6.49%。7月18日,在岸人民币兑美元跌破6.7关口,这是2010年11月以来首次。

 

从单边升值到双向波动


2005年7月21日,中国人民银行宣布废除原先盯住单一美元的货币政策,开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,同时将美元兑人民币中间价由8.2765一次性调整至8.11,波动区间为+/-0.3%。

 

汇改11年以来,美元兑人民币大体经历了两个阶段。第一阶段从2005年7月21日至2014年1月15日,人民币相对美元单边升值,美元兑人民币收盘价由8.2765升值到6.0406,人民币收盘价升值幅度达27%,中间价升值幅度为26%。第二阶段从2014年1月15日至今,人民币单边升值预期打破,开启双向波动之旅,人民币相对美元收盘价贬值11%,中间价贬值10%。

 

兴业研究分析师指出,2014年以来,外部美元升值叠加内部经济下行压力,使得我国国际收支由双顺差转为经常账户顺差、资本和金融账户逆差,资本外流压力加剧。同时国内企业居民“去外币杠杆”以及“配外币资产”的需求,使得结售汇行为转变,进一步加剧了人民币贬值压力。

 

然而,在人民币相对美元贬值初期,由于人民币弹性较差,其它非美币种相对美元贬值幅度更为明显,因而实质上人民币有效汇率仍然盯住美元指数一起升值。直到央行进一步完善人民币中间价形成机制之后,人民币有效汇率才开始渐进贬值。

 

人民币努力克服“浮动恐惧”


对于个人投资来说,货币对之间的单边升值或贬值预期越明朗,个人资产配置的意愿就越强烈。比如人民币对美元升值越强烈,持有人民币的信心越坚定。而在贬值趋势下,就有越多人关心要换一些美元。最怕的是在波动震荡中不明方向。但对于一个货币本身来说,从相对固定走向浮动,却使一条必经之路。

 

兴业研究分析师郭嘉沂、张梦指出,汇改11年以来,人民币一直在努力克服“浮动恐惧”。“浮动恐惧”是新兴经济体由固定汇率转变成浮动汇率过程中需要克服的通病,如若解决不当,便会对一国的金融体系稳定性、货币政策有效性和汇率政策灵活性造成不利影响,甚至被国际炒家利用,引发货币乃至金融危机。

 

从汇率弹性的纵向变化可以看出,人民币正在克服“浮动恐惧”。2005年至2014年间,我国曾三次扩大汇率波动区间,从最初2005年7月21日的+/-0.3%、在2007年5月18日扩大至+/-0.5%、在2012年4月16日扩大至+/-1%、在2014年3月15日扩大至+/-2%。然而,单纯扩大波动区间并未显著提高人民币汇率弹性,中间价和收盘价年化波动率基本维持在1%到2%之间。直到2015年“811汇改”中间价与市场价并轨,以及2016年2月央行进一步完善中间价报价机制,人民币汇率弹性才有了显著的提升,中间价和收盘价波动率接近3%。

 

然而,人民币与SDR篮子货币相比仍有较大改善空间。经计算,2015年日元、英镑和欧元相对美元的年化波动率均在8%以上,尽管2015年以来人民币波动率明显提高,但仍不足3%,与市场化程度较高的SDR篮子货币相比仍有较大差距。

 

未来走势,多空两派互不相让


人民币汇率弹性增强背后,报价机制得以完善,市场深度得以加强。但也让汇率走得显得更加扑朔迷离、难以预判。

 

本周,人民币兑美元汇率跌破6.7关口后,对于未来走势,看多看空两方阵营都互不相让。看多派认为人民币贬值将在近期结束。因为监管不明将遏止人民币下跌的势头,以避免引发全球的波动性、加剧资本外流。去年IMF批准人民币纳入SDR货币篮子,新的货币篮子将于10月份正式生效,贬值太多可能通不过考核。摩根大通称,当前这波人民币贬值将在近期结束,希望维持国内投资者的信心。9月份将召开G20会议、10月份人民币正式纳入SDR,近期有一系列的关键事件,人民币将再度维持相对稳定,给予投资者信心。

 

看空派则认为中国经济增长前景尚不明朗,再加上英国公投退欧事件带给全球金融市场的不稳定性,人民币可能继续走弱。野村控股赵扬认为,下半年预计人民币仍会继续贬值,资本流出可能重新加速。预计年末人民币兑美元贬至6.94元,稍微下调了预测,因英国退欧事件对金融市场带来影响和不确定性,人民币面临压力。